Công ty Vincom Retail được thành lập vào ngày 11/4/2012 dưới hình thức công ty TNHH. Đến năm 2013, công ty đươc chuyển thành công ty cổ phần, đồng thời được định hướng là đơn vị phát triển và vận hành hệ thống trung tâm thương mại mang thương hiệu Vincom của Tập đoàn Vingroup. Với 66 trung tâm thương mại trải rộng toàn quốc, VRE hiện là công ty bất động sản bán lẻ lớn nhất Việt Nam với thị phần dẫn đầu.
1. Tình hình hoạt động kinh doanh:
Trong năm 2018, VRE đã có thành tích kinh doanh ấn tượng. Doanh thu thuần đạt 9.051 tỷ đồng, tăng 64% so với năm 2017. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán cũng tăng gần gấp đôi so với năm 2017 làm cho tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm từ 50.7% (năm 2017) xuống còn 40.2% (năm 2018-). Công ty cũng đã nỗ lực cắt giảm chi phí hoạt động như sau: Chi phí tài chính giảm 64% tương đương hơn 700 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay giảm 156 tỷ đồng; chi phí khác giảm 69% tương đương 40 tỷ đồng. Chi phí bán hàng tuy tăng 152 tỷ đồng (60%) so với năm 2017 nhưng vẫn chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trên doanh thu. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.414 tỷ đồng, tăng 19% so vói năm 2017.
2. Tình hình sử dụng tài sản:
Tài sản ngắn hạn của công ty giảm đáng kể trong năm 2018 (46%), trong đó các khoản phải thu ngắn hạn giảm 74% (3.000 tỷ đồng), hàng tồn kho giảm 50% (915 tỷ đồng) và các tài sản ngắn hạn khác giảm 66% (3.900 tỷ đồng).Nợ ngắn hạn của công ty cũng giảm 30% cong 5.678 tỷ đồng. Tài sản dài hạn tăng thêm 6.200 tỷ (25%) đạt 30.981 tỷ đồng năm 2018 và chiếm 81% trong tổng tài sản trong đó bất động sản đầu tư tăng 5.448 tỷ đồng (26%) và chiểm 68% trong tổng tài sản.
Như vậy công ty đã sử dụng nguồn thu được từ các khoản phải thu ngắn hạn, giảm hàng tồn kho, bán tài sản ngắn hạn khác để đầu tư chủ yếu vào bất động sản đầu tư và trả bớt nợ ngắn hạn. Phần còn lại dùng vào TSCĐ, tài sản dở dang dài hạn và mua sắm tài sản dài hạn khác.
3. Khả năng thanh toán
Khả năng thanh toán nợ ngắn hạn của công ty nhìn qua 6 quý có xu hướng tăng nhưng vẫn ở mức thấp, cách xa mức an toàn. Điều này cho thấy rằng công ty đang dùng nguồn vốn ngắn hạn đầu tư dài hạn. Như phân tích tình hình sử dụng tài sản ở trên, công ty đã sử dụng nguồn thu được từ tài sản ngắn hạn để đầu tư chủ yếu vào các tài sản dài hạn. Nợ ngắn hạn tuy đã được trả bớt nhưng phần còn lại vẫn chiếm tỷ trọng lớn (60% trong tổng nợ), trong khi đó tài sản ngắn hạn chỉ chiếm 18.7% trong tổng tài sản. Nếu tiếp tục duy trì tình hình này, công ty sẽ gặp nhiều rủi ro, khó khăn tài chính trong tương lai khi có một khoản nợ lớn đáo hạn.
Tỷ lệ nợ trên tài sản đang có xu hướng giảm và ở một mức thấp (25% ở quý 4 – 2018-), thấp hơn so với các doanh nghiệp cùng ngành. Khả năng thanh toán lãi vay (số lũy kế 4 quý) tốt, ngày càng tăng dần và đạt mức 9.13 lần, cao hơn so với bình quân ngành (khả năng thanh toán lãi vay bình quân ngành BĐS khoảng 6 lần). Khả năng chi trả gốc vay giảm nhẹ và vẫn đang ở mức thấp.
4. Khả năng sinh lợi
ROA tăng qua các năm, năm 2018 đạt 6.34% gần bằng bình quân ngành (7%). ROE biến động, năm 2018 đạt 8.84%, tăng nhẹ so với năm 2017 và thấp hơn nhiều so với bình quân ngành. Nguyên nhân có thể do công ty chưa thực sự sử dụng có hiệu quả đòn bẩy tài chính.
P/E của công ty bằng 27.4, cao hơn mức bình quân ngành (23.4), nhà đầu tư vẫn kỳ vọng nhiều vào sự phát triển của VRE trong tương lai. EPS của công ty còn thấp (1.218 đồng) thấp hơn so với bình quân ngành (2.654 đồng). Giá cổ phiếu của công ty hiện tại được các nhà đầu tư mua với giá khoản 33.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 2.7 lần so với giá trị sổ sách.
Với thành tích kinh doanh ấn tượng của năm 2018, quản lý chi phí có hiệu quả cùng tỷ lệ nợ thấp, có thể kỳ vọng vào khả năng tiếp tục tăng trưởng của VRE trong năm 2019. Tuy nhiên, bên cạnh việc tập trung vào các chiến lược phát triển kinh doanh, VRE cũng cần phải chú ý đến tài sản ngắn hạn, cải thiện khả năng thanh toán ngắn hạn để ngăn chặn các rủi ro đến với doanh nghiệp trong tương lai.
(Các ý kiến trong bài phân tích trên dựa trên quan điểm cá nhân)
1. Tình hình hoạt động kinh doanh:
Trong năm 2018, VRE đã có thành tích kinh doanh ấn tượng. Doanh thu thuần đạt 9.051 tỷ đồng, tăng 64% so với năm 2017. Tuy nhiên, giá vốn hàng bán cũng tăng gần gấp đôi so với năm 2017 làm cho tỷ lệ lợi nhuận gộp giảm từ 50.7% (năm 2017) xuống còn 40.2% (năm 2018-). Công ty cũng đã nỗ lực cắt giảm chi phí hoạt động như sau: Chi phí tài chính giảm 64% tương đương hơn 700 tỷ đồng, trong đó chi phí lãi vay giảm 156 tỷ đồng; chi phí khác giảm 69% tương đương 40 tỷ đồng. Chi phí bán hàng tuy tăng 152 tỷ đồng (60%) so với năm 2017 nhưng vẫn chỉ chiếm một tỷ lệ nhỏ trên doanh thu. Lợi nhuận sau thuế đạt 2.414 tỷ đồng, tăng 19% so vói năm 2017.
2. Tình hình sử dụng tài sản:
Như vậy công ty đã sử dụng nguồn thu được từ các khoản phải thu ngắn hạn, giảm hàng tồn kho, bán tài sản ngắn hạn khác để đầu tư chủ yếu vào bất động sản đầu tư và trả bớt nợ ngắn hạn. Phần còn lại dùng vào TSCĐ, tài sản dở dang dài hạn và mua sắm tài sản dài hạn khác.
3. Khả năng thanh toán
4. Khả năng sinh lợi
P/E của công ty bằng 27.4, cao hơn mức bình quân ngành (23.4), nhà đầu tư vẫn kỳ vọng nhiều vào sự phát triển của VRE trong tương lai. EPS của công ty còn thấp (1.218 đồng) thấp hơn so với bình quân ngành (2.654 đồng). Giá cổ phiếu của công ty hiện tại được các nhà đầu tư mua với giá khoản 33.000 đồng/cổ phiếu, cao hơn 2.7 lần so với giá trị sổ sách.
Với thành tích kinh doanh ấn tượng của năm 2018, quản lý chi phí có hiệu quả cùng tỷ lệ nợ thấp, có thể kỳ vọng vào khả năng tiếp tục tăng trưởng của VRE trong năm 2019. Tuy nhiên, bên cạnh việc tập trung vào các chiến lược phát triển kinh doanh, VRE cũng cần phải chú ý đến tài sản ngắn hạn, cải thiện khả năng thanh toán ngắn hạn để ngăn chặn các rủi ro đến với doanh nghiệp trong tương lai.
(Các ý kiến trong bài phân tích trên dựa trên quan điểm cá nhân)
