Thu nhập giữ lại hay còn gọi lợi nhuận chưa phân phối thể hiện lợi nhuận tích lũy của công ty hoặc thu nhập chưa được trả dưới dạng cổ tức bằng tiền mặt cho cổ đông. Thu nhập giữ lại có thể được tái đầu tư trở lại công ty. Tuy nhiên, có chi phí cơ hội với thu nhập giữ lại, đặc biệt nếu không được sử dụng đúng cách hoặc nếu nó không được sử dụng, điều này có thể hạn chế sự phát triển của công ty. Thu nhập giữ lại thuộc về các cổ đông vì họ thực sự là chủ sở hữu của công ty. Nếu được đưa trở lại công ty, lợi nhuận giữ lại sẽ đóng vai trò là khoản đầu tư tiếp theo vào công ty thay mặt cho các cổ đông.
Các công ty thường tính toán chi phí cơ hội của thu nhập giữ lại bằng cách lấy trung bình kết quả của ba phép tính riêng biệt. Chi phí của những khoản thu nhập giữ lại đó bằng với lợi nhuận mà cổ đông mong đợi từ khoản đầu tư của họ. Nó được gọi là chi phí cơ hội vì các cổ đông hy sinh cơ hội đầu tư số tiền đó để kiếm lợi nhuận ở nơi khác và thay vào đó cho phép công ty xây dựng vốn. Việc ước tính chi phí của thu nhập giữ lại đòi hỏi nhiều công sức hơn việc tính toán chi phí nợ hoặc chi phí cổ phiếu ưu đãi. Nợ và cổ phiếu ưu đãi là nghĩa vụ theo hợp đồng, làm cho chi phí của chúng dễ dàng được xác định. Có ba phương pháp phổ biến để ước tính chi phí cơ hội của thu nhập giữ lại cụ thể:
1. Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF)
Chúng ta có thể tính chi phí của thu nhập giữ lại bằng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF). Các nhà đầu tư mua cổ phiếu mong đợi nhận được hai loại lợi nhuận từ những cổ phiếu đó - cổ tức và lãi vốn. Các công ty trả lợi nhuận dưới dạng cổ tức hàng quý cho các nhà đầu tư của họ. Lãi vốn, thường là lợi nhuận ưa thích của hầu hết các nhà đầu tư, bao gồm sự khác biệt giữa số tiền nhà đầu tư trả cho một cổ phiếu và giá mà họ có thể bán nó.
Để tính chi phí của lợi nhuận giữ lại, chúng ta có thể sử dụng giá cổ phiếu, cổ tức được trả bằng cổ phiếu và lãi vốn còn được gọi là tốc độ tăng trưởng của cổ tức được trả bằng cổ phiếu. Tốc độ tăng trưởng tương đương với mức tăng trưởng trung bình hàng năm của số tiền cổ tức. Những đầu vào này có thể được chèn vào công thức sau. Phương pháp này còn được gọi là phương pháp "lợi suất cổ tức cộng với tăng trưởng".
Chi phí lợi nhuận giữ lại = (Cổ tức năm tới/giá cổ phiếu) + tăng trưởng
Ví dụ: nếu cổ tức hàng năm dự kiến của bạn là 1,08 USD, tốc độ tăng trưởng là 8% và giá cổ phiếu là 30 USD, công thức của bạn sẽ như sau:
Chi phí của Thu nhập giữ lại = ($1,08 / $30) + 0,08 = 0,116 hoặc 11,6%.
2. Phương pháp mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) có thể được sử dụng để tính chi phí thu nhập giữ lại. Mô hình tài chính CAPM yêu cầu ba thông tin để xác định tỷ suất lợi nhuận yêu cầu trên một cổ phiếu hoặc số tiền mà một cổ phiếu sẽ kiếm được để biện minh cho rủi ro của nó. Công thức yêu cầu các đầu vào sau:
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu = Lãi suất phi rủi ro + Beta x (Tỷ suất lợi nhuận thị trường - Lãi suất phi rủi ro)
Ví dụ: nếu bạn có lãi suất phi rủi ro là 2%, beta là 1,5 và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là 8%, công thức của bạn sẽ như sau:
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu = 0,02 + 1,5 x (0,08 - 0,02) = 0,11 hoặc 11%
Kết quả là chi phí của lợi nhuận giữ lại trong ví dụ này là 11%.
3. Phương pháp tính phí bảo hiểm rủi ro cộng với lãi suất trái phiếu
Chi phí của lợi nhuận giữ lại cũng có thể được tính bằng cách sử dụng phương pháp lãi suất trái phiếu cộng với phần bù rủi ro, phương pháp này đưa ra ước tính "quick and dirty". Việc tính toán bao gồm lấy lãi suất trái phiếu của công ty và cộng thêm phần bù rủi ro. Phần bù rủi ro thường dao động từ 3% đến 5%, dựa trên đánh giá về mức độ rủi ro của công ty.
Ví dụ: nếu lãi suất trái phiếu là 6% và bạn ấn định phần bù rủi ro là 4%, hãy cộng chúng lại với nhau để có ước tính 10% cho chi phí thu nhập giữ lại.
4. Trung bình ba phương pháp
Khi tính toán chi phí của lợi nhuận giữ lại, bất kỳ phương pháp nào trong ba phương pháp nêu trên đều có thể đưa ra kết quả gần đúng. Tuy nhiên, cách tiếp cận toàn diện nhất là tính cả ba phương pháp và sử dụng giá trị trung bình.
Ví dụ: các phép tính trước đó cho kết quả là 11,6%, 11% và 10%. Ba con số đó trung bình lên tới 10,86%. Kết quả là, giờ đây chúng ta có ước tính gần đúng hơn về chi phí của thu nhập giữ lại bằng cách lấy trung bình các kết quả tính toán được cung cấp trong các ví dụ.
Hiểu giúp chúng ta khác biệt và làm tốt hơn.
Dễ dàng hơn nữa các bạn có thể tham gia các khoá học của CLEVERCFO:
Khóa CFO: https://clevercfo.com/khoa-hoc-cfo
Khóa kế toán trưởng: https://clevercfo.com/ke-toan-truong
Khóa online: http://clevercfo.com/online
Các công ty thường tính toán chi phí cơ hội của thu nhập giữ lại bằng cách lấy trung bình kết quả của ba phép tính riêng biệt. Chi phí của những khoản thu nhập giữ lại đó bằng với lợi nhuận mà cổ đông mong đợi từ khoản đầu tư của họ. Nó được gọi là chi phí cơ hội vì các cổ đông hy sinh cơ hội đầu tư số tiền đó để kiếm lợi nhuận ở nơi khác và thay vào đó cho phép công ty xây dựng vốn. Việc ước tính chi phí của thu nhập giữ lại đòi hỏi nhiều công sức hơn việc tính toán chi phí nợ hoặc chi phí cổ phiếu ưu đãi. Nợ và cổ phiếu ưu đãi là nghĩa vụ theo hợp đồng, làm cho chi phí của chúng dễ dàng được xác định. Có ba phương pháp phổ biến để ước tính chi phí cơ hội của thu nhập giữ lại cụ thể:
1. Phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF)
Chúng ta có thể tính chi phí của thu nhập giữ lại bằng phương pháp dòng tiền chiết khấu (DCF). Các nhà đầu tư mua cổ phiếu mong đợi nhận được hai loại lợi nhuận từ những cổ phiếu đó - cổ tức và lãi vốn. Các công ty trả lợi nhuận dưới dạng cổ tức hàng quý cho các nhà đầu tư của họ. Lãi vốn, thường là lợi nhuận ưa thích của hầu hết các nhà đầu tư, bao gồm sự khác biệt giữa số tiền nhà đầu tư trả cho một cổ phiếu và giá mà họ có thể bán nó.
Để tính chi phí của lợi nhuận giữ lại, chúng ta có thể sử dụng giá cổ phiếu, cổ tức được trả bằng cổ phiếu và lãi vốn còn được gọi là tốc độ tăng trưởng của cổ tức được trả bằng cổ phiếu. Tốc độ tăng trưởng tương đương với mức tăng trưởng trung bình hàng năm của số tiền cổ tức. Những đầu vào này có thể được chèn vào công thức sau. Phương pháp này còn được gọi là phương pháp "lợi suất cổ tức cộng với tăng trưởng".
Chi phí lợi nhuận giữ lại = (Cổ tức năm tới/giá cổ phiếu) + tăng trưởng
Ví dụ: nếu cổ tức hàng năm dự kiến của bạn là 1,08 USD, tốc độ tăng trưởng là 8% và giá cổ phiếu là 30 USD, công thức của bạn sẽ như sau:
Chi phí của Thu nhập giữ lại = ($1,08 / $30) + 0,08 = 0,116 hoặc 11,6%.
2. Phương pháp mô hình định giá tài sản vốn (CAPM)
Mô hình định giá tài sản vốn (CAPM) có thể được sử dụng để tính chi phí thu nhập giữ lại. Mô hình tài chính CAPM yêu cầu ba thông tin để xác định tỷ suất lợi nhuận yêu cầu trên một cổ phiếu hoặc số tiền mà một cổ phiếu sẽ kiếm được để biện minh cho rủi ro của nó. Công thức yêu cầu các đầu vào sau:
- Lãi suất phi rủi ro hiện nay trong nền kinh tế: Lợi nhuận mà bạn mong đợi khi đầu tư với rủi ro bằng 0. Bạn có thể sử dụng lãi suất trên tín phiếu Kho bạc Nhà nước kỳ hạn 3 tháng.
- Lợi nhuận trên thị trường: Những gì bạn mong đợi từ thị trường nói chung. Để xác định lợi nhuận này, hãy sử dụng lợi nhuận của chỉ số thị trường như Wilshire 5000 hoặc Standard and Poor's 500.
- Beta của cổ phiếu: Phép đo này thể hiện rủi ro của cổ phiếu, với 1,0 đại diện cho beta của toàn bộ thị trường. Ví dụ, một cổ phiếu có rủi ro cao hơn thị trường 10% sẽ có hệ số beta là 1,1. Cổ phiếu an toàn hơn sẽ có beta nhỏ hơn 1,0. Nhiều trang đầu tư như Bloomberg tính toán và liệt kê beta cho cổ phiếu.
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu = Lãi suất phi rủi ro + Beta x (Tỷ suất lợi nhuận thị trường - Lãi suất phi rủi ro)
Ví dụ: nếu bạn có lãi suất phi rủi ro là 2%, beta là 1,5 và tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng trên thị trường là 8%, công thức của bạn sẽ như sau:
Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu = 0,02 + 1,5 x (0,08 - 0,02) = 0,11 hoặc 11%
Kết quả là chi phí của lợi nhuận giữ lại trong ví dụ này là 11%.
3. Phương pháp tính phí bảo hiểm rủi ro cộng với lãi suất trái phiếu
Chi phí của lợi nhuận giữ lại cũng có thể được tính bằng cách sử dụng phương pháp lãi suất trái phiếu cộng với phần bù rủi ro, phương pháp này đưa ra ước tính "quick and dirty". Việc tính toán bao gồm lấy lãi suất trái phiếu của công ty và cộng thêm phần bù rủi ro. Phần bù rủi ro thường dao động từ 3% đến 5%, dựa trên đánh giá về mức độ rủi ro của công ty.
Ví dụ: nếu lãi suất trái phiếu là 6% và bạn ấn định phần bù rủi ro là 4%, hãy cộng chúng lại với nhau để có ước tính 10% cho chi phí thu nhập giữ lại.
4. Trung bình ba phương pháp
Khi tính toán chi phí của lợi nhuận giữ lại, bất kỳ phương pháp nào trong ba phương pháp nêu trên đều có thể đưa ra kết quả gần đúng. Tuy nhiên, cách tiếp cận toàn diện nhất là tính cả ba phương pháp và sử dụng giá trị trung bình.
Ví dụ: các phép tính trước đó cho kết quả là 11,6%, 11% và 10%. Ba con số đó trung bình lên tới 10,86%. Kết quả là, giờ đây chúng ta có ước tính gần đúng hơn về chi phí của thu nhập giữ lại bằng cách lấy trung bình các kết quả tính toán được cung cấp trong các ví dụ.
Hiểu giúp chúng ta khác biệt và làm tốt hơn.
Dễ dàng hơn nữa các bạn có thể tham gia các khoá học của CLEVERCFO:
Khóa CFO: https://clevercfo.com/khoa-hoc-cfo
Khóa kế toán trưởng: https://clevercfo.com/ke-toan-truong
Khóa online: http://clevercfo.com/online
